Con los trastornos de 2020 a nuestras espaldas, los profesionales de fusiones y adquisiciones (M&A) tienen mucho en qué pensar cuando se trata de operaciones en América Latina. La primera mitad de 2020 fue testigo de una desaceleración sustancial en las transacciones, una mayor incertidumbre política y respuestas regionales inconsistentes a la pandemia dentro de la región. En Estados Unidos se celebraron unas agitadas elecciones presidenciales, y en algunas de las mayores economías de América Latina, como Brasil, Argentina, México y Colombia, se celebraron elecciones presidenciales, intermedias y a la alcaldía. Perú también celebró elecciones generales en abril de 2021. El flujo de transacciones fue fuerte a finales de 2020, con la región notando una recuperación significativa en las transacciones de fusiones y adquisiciones. A pesar de que la pandemia de COVID-19 resurgió algunos desafíos sociopolíticos históricos endémicos de la región, la actividad de fusiones y adquisiciones en América Latina parece estar volviendo a los niveles anteriores a la pandemia, impulsada por el resurgimiento de sus economías más fuertes.
Para los licitadores, el desconcertante panorama geoeconómico y sociopolítico exige un cuidadoso examen del riesgo político en el país anfitrión del objetivo de adquisición o fusión. Este peligro se manifiesta de diversas maneras. Los cambios en la política pública, las leyes fiscales, los procedimientos de aprobación gubernamental y los requisitos legislativos o reglamentarios son ejemplos de ello. Los cambios en las condiciones de los contratos con las contrapartes gubernamentales, así como los cambios en las normas de cambio de divisas o las leyes de repatriación de efectivo, pueden tener un impacto significativo. La incertidumbre política puede incluso provocar una rebaja de la calificación crediticia soberana del país anfitrión y, en consecuencia, de las calificaciones crediticias de los emisores locales. Cuando los tiempos son difíciles, los gobiernos se ven obligados a tomar medidas drásticas y los inversores prudentes entienden que, dentro de los límites de los tratados de inversión, los acuerdos y las normas del derecho internacional, cualquier país, no sólo de América Latina, puede aprobar nuevas leyes según sus legislaturas lo consideren justo, con el fin de hacer frente a los requisitos más necesarios de sus ciudadanos.
Los inversores de éxito en América Latina, como los de otros mercados emergentes, comprenden estos factores de riesgo, así como las características distintivas de la región. Investigan a fondo los matices de la región, tanto desde el punto de vista cultural como comercial, así como la eficacia y las limitaciones del sistema jurídico del país anfitrión para hacer cumplir el Estado de Derecho y el marco de protección de las inversiones previsto en los tratados de inversión aplicables. Una vez identificados los factores mencionados, el inversor prudente se anticipa a los competidores del mercado para obtener una ventaja en su inversión. Todos estos factores pueden tener un impacto directo en el rendimiento de la inversión (ROD) e incluso en el éxito o fracaso de la fusión o adquisición. Los inversores también deben estar familiarizados con los ciclos políticos y legislativos del país anfitrión, no sólo porque eso les da una valiosa ventaja durante las negociaciones.
Además, comprender las diferencias entre los sistemas jurídicos y las protecciones que ofrecen permite a los inversores fijar con precisión el precio de los activos. No es casualidad que quienes hacen el debido hincapié en estos factores desde el principio de una operación consigan normalmente los mejores resultados, tanto en la transacción como en la posterior integración y operaciones tras la fusión. Un conocimiento profundo de los factores que influyen en el éxito de una operación puede reportar muy buenos dividendos. Las decisiones de inversión a largo plazo deben basarse siempre en el hecho de que las nuevas administraciones tras las elecciones pueden tener puntos de vista opuestos sobre políticas y cuestiones sociales. Pueden introducir cambios que afecten al inversor y al rendimiento potencial de la operación, así como a su viabilidad general. Varios gobiernos de América Latina adoptaron políticas populistas y nacionalistas durante la pandemia, lo que pone de relieve la importancia de que los inversores presten mucha atención a todas las protecciones disponibles para las inversiones, tanto en términos de la eficacia del sistema judicial del país anfitrión para hacer cumplir el Estado de derecho como en el marco de las redes de tratados multilaterales y bilaterales del país.
A pesar de estos riesgos, los inversores tienen muchas razones para ser optimistas sobre sus perspectivas en América Latina.
La resistencia y el crecimiento fueron evidentes en las mayores economías de la región en la segunda mitad del año pasado, y este impulso ha continuado en la primera mitad de 2021. El año en curso comenzó con un aumento de las fusiones y adquisiciones de un año a otro, con una saludable cartera de proyectos, en particular desde el mercado medio hasta los actores más grandes. La actividad de fusiones y adquisiciones ha ido volviendo gradualmente a los niveles anteriores a la pandemia a medida que avanzaba el año. No se trata de una tendencia accidental. América Latina es una prometedora perspectiva de inversión debido al continuo crecimiento del consumo en la región. Sus jóvenes ciudadanos quieren urbanización e infraestructuras de alta calidad, servicios mejores y más eficientes, y tecnologías más rápidas y eficaces.
El índice MSCI Emerging Markets Latin America, que incluye una representación de empresas de gran y mediana capitalización de las seis mayores economías de América Latina, muestra que los rendimientos en 2022 en esos mercados superan a los de otros mercados emergentes en 2021. La voluntad de las contrapartes locales, en el frente procedimental, de llevar a cabo procesos de adquisición de forma más institucional a través de banqueros de inversión o asesores financieros internacionales, junto con la renuncia a estructuras internacionales de fusiones y adquisiciones más convencionales, como las adquisiciones de acciones por acciones, las fusiones triangulares inversas y las combinaciones empresariales similares que son populares en EE. UU. y Europa, ha proporcionado una comodidad muy necesaria a los participantes en el mercado de la región, lo que sin duda está frenando.
Fuente:
- Miguel Harris, QBE Insurance, Financial Services Review, March 2023
